投资建议

　　我们建议投资者二季度重点配臵正走出周期低谷的禽业养殖与制糖业个股,并留意水产饲料板块的旺季投资机会。个股推荐继续秉承趋势前瞻和基本面安全边际两大原则,具体包括圣农发展、南宁糖业、海大集团、通威股份、登海种业与天康生物。

　　理由

　　生猪养殖-等待发令枪:我们预计在出栏大猪比例降低以及政府连续收储的支撑下,生猪价格有望在5月前后触底,但能否反转仍需视未来2-3个月母猪淘汰情况而定。根据前期我们实地调研以及近期草根调研机构的反馈情况,规模与专业养殖户占比的提升以及短期市场博弈行为的增加可能将导致本轮母猪淘汰进程一波三折,因此在行业真正意义上的拐点(养殖户资金链断裂、恐慌性抛售母猪)出现前,我们仍建议投资者耐心等待。

　　禽业养殖-左侧布局,静待行业复苏:1)近期祖代鸡企业正加速淘汰过剩产能(4月1日起祖代鸡企业开始主动淘汰50周龄后的存栏祖代鸡,持续至明年1月),我们预计15年年底前商品肉鸡供应将持续收缩;2)随着近期疫情影响的逐步消退,近期部分地区终端消费正逐步回暖;3)由于上中游祖代与父母代鸡企业短中期内仍面临去库存压力,因此现阶段我们更偏好下游商品代养殖与屠宰型企业,首选规模扩张与盈利弹性兼备的圣农发展。

　　糖业-极端天气或将推波助澜:根据国际气象组织报告,二季度全球范围内出现厄尔尼诺现象的概率正在大幅提升,可能将严重威胁部分农作物产量,包括蔗糖、棕榈油和谷物等。其中,我们建议投资者重点关注减产态势明确、供应端可能进一步恶化且国内外联动性较强的蔗糖,并继续提示糖业股的底部布局机会。

　　水产饲料-龙头企业有望否极泰来:国内鱼虾养殖已进入投苗高峰期,我们预计高企的鱼虾价格将激发养殖户投苗热情,若后期天气(5-6月份)保持正常,水产饲料行业有望否极泰来。龙头企业(海大、通威)通过精细化管理和营销服务优势正不断挤压中小企业生存空间,因而行业一旦复苏其受益将更为显著。

　　盈利预测与估值

　　本期我们重点关注的登海种业/海大集团/通威股份/天康生物14年动态市盈率在17x-24x之间,且均处于各自板块下限。

　　风险

　　自然灾害、疫病、政策扰动导致农产品价格会遭遇预测风险。（中金公司）