经济基本面短暂好转后，新的忧虑又来了。

　　在7月份经济数据中，“克强指数”的三个构成指标均出现回落。无独有偶，汇丰昨日（8月21日）公布的数据也显示，8月汇丰制造业PMI初值为50.3%，创3个月新低，不仅低于预测值51.5%，也大大低于7月终值51.7%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，拖累指数下行的主因是始终难提振的需求，反映内外需的新订单指数和新出口订单指数均大幅回落，回落幅度分别为2个百分点和1.2个百分点。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌（财苑）（财苑）表示，数据表明中国经济复苏依然在继续，但动能再度放缓。因此，工业需求和投资活动增长很可能维持在相对较低的轨道上，中国需要更多政策支持来帮助巩固经济复苏，货币和财政政策应维持宽松。

　　外需增长明显放缓/

　　刚公布的7月份经济数据中，“克强指数”的三个构成指标均出现回落。耗电量方面，1至7月份，全国全社会用电量累计31374亿千瓦时，同比增长4.9%，相比上半年用电量5.3%有所回落；第二产业用电量23094亿千瓦时，同比增长4.7%，增速同比回落0.6个百分点。铁路货运量方面，今年7月份，全国铁路货运总发送量完成3.117亿吨，同比却下降4.37%。银行信贷方面，7月新增人民币贷款3852亿元，不仅同比少增3145亿元，也达到2009年11月以来的最低。

　　在汇丰制造业PMI初值中，从分项指数来看，反映内外需的新订单指数和新出口订单指数均大幅回落，回落幅度分别为2个百分点和1.2个百分点。产出指数为51.3，较上月下跌1.5个百分点，也是3个月来低点。此外，就业指数继续位于收缩区间，但数值有所改善。

　　世界经济仍然低迷前行，且中国外贸转型期阵痛仍深刻影响着“中国制造”的前景。根据欧盟统计局日前公布的初步统计数据，欧元区第二季度国内生产总值环比零增长。欧元区内三大经济体德、法、意的表现令人失望。德国经济环比下滑0.2%，法国经济零增长，意大利也萎缩0.2%。德国央行在最新报告中发出警告，预计下半年经济增长动能受阻。

　　美国经济数据虽然呈上扬态势，但其背后的财富分配和就业问题仍然严峻，今年第二季度，日本经济折算成年增长率萎缩6.8%，是该国经济自2011年“3·11”大地震后遭遇的最大降幅。

　　温州一位女鞋外贸商告诉记者，这并不是新现象，欧美客商一般在年初时候集中采购，中国工厂则年中发货至国外，下半年主要是以圣诞订单和追单为主，世界经济低迷以及中国制造业成本上升都会拉低接单量。

　　他表示，鞋帽等传统出口商品受冲击最大，国内方面主要受到成本制约，原来一个人月薪1300元至1400元，现在涨到2600元至2900元，企业还要交纳“五险一金”，相当于工资的一半多，很多东南亚工厂竞争力已经超过了我们。

　　房产拖累内需增长/

　　相比外需，内需的回落更加令人忧虑。华创证券报告显示，在基数较高的背景下，尽管环比略有改善，但电厂耗煤量仍无显著回升。全月来看，8月日均耗煤量同比降15.4%，较7月升0.9个百分点。

　　报告还指出，动力煤价格尚无起色，钢铁链条淡季需求疲弱，房产市场仍在下行，相关工业品价格在淡季继续走弱，显示出工业生产整体上维持疲弱态势。

　　拖累内需增长的主要动因是房地产，这是多家机构的普遍认识。从7月房地产数据来看，房产市场下行趋势不改，且资金面继续收紧。华创证券认为，在此背景下，叠加淡季因素，地产链条化工品价格走势均显疲弱，水泥、PVC期货价格下跌，玻璃期货价格低位调整。

　　尽管将近40个城市自7月以来陆续取消限购政策，但瑞银报告称，7~8月，全国41个重点城市的房地产销量仅分别环比小幅回升3%和4%。全国销量的表现则更加糟糕：5月环比下降11%，6月继续环比下降4%，7月更是环比下降18%，市场似乎并未对政策放松作出积极响应。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛（财苑）（财苑）告诉《每日经济新闻》记者，虽然政策侧重于支持房地产销售和建设，但中短期内开发商将专注于去库存和降低杠杆水平。考虑到市场库存高企，预计开发商在定价上将会有较大的弹性，未来12个月开发商利润率将继续承压。由于信贷收紧销售放缓，2014年一季度末以来，开发商的拿地和建设活动变得更加谨慎。因此短期内总体建设活动不太可能明显复苏。

　　渣打银行大中华区研究总监王志浩表示，在整体投资盘子中，中央预算内投资进度有加快趋势，但地方政府融资受限将拖累整体数据，进而影响反弹力度。

　　大规模刺激难复出

　　虽然在反弹过程中历经反复，但“微刺激”不会向大规模刺激升级，这是业界共识。中信证券首席经济学家诸建芳分析说，8月汇丰PMI初值显示经济回升速度有所减弱，但依然维持扩张态势。

　　国研中心企业所副所长张文魁表示，中国经济仍然处于向新常态过渡的阶段，我们要转向不再过度依赖要素投入和货币，不过度依赖成本控制和牺牲环境的轨道。

　　他说，当前我国经济增速虽然逐渐放缓，但只有摆脱躺着也能挣钱的高盈利模式时，中国企业创新才会越来越活跃，不管是技术创新，还是商业模式创新，我们需要这个阵痛期，政策要兼顾短期和中长期。

　　诸建芳认为，政策落实稳定投资，二季度政府出台的包括促进基建和提速棚户区改造等措施，将在第三季度对实体经济产生作用，三季度经济不会明显下降。7月政治局会议明确了保持稳定经济增速的重要性，在地产投资尚未见底前提下，政策的前瞻性将有所增强。

　　目前宏观调控也面临一个换挡期，即财政对经济的支持力度恐怕难以长期维系。莫尼塔报告称，经过几个月的强力支出，今年前7个月的财政支出同比增长15%，后5个月份的剩余财政支出预算与去年同期实际支出相比增速会下滑到4.2%，财政支出这个在二季度支撑经济增长的重要因素将面临回落。

　　该机构认为，在财政支出力度下降后，需要货币政策对实体经济的支撑，即使考虑把剩余的500亿元左右的中央预算稳定调节基金全部调入，并且把今年可能的财政收入超收也全部花掉，后5个月的财政支出增速也只能提升到5.9%，增速下滑部分占名义GDP的比重在2个百分点左右。

　　证券时报记者 许岩

　　中国8月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）初值50.3，结束了此前连续4个月的升势，跌至3个月新低。一般来说，8月份是外贸制造业旺季，但汇丰PMI初值回落至3个月以来新低，且逼近荣枯线， 原因在于信贷增速放缓、房地产业下滑，增加了经济实现增长目标的难度。

　　“数据表明中国经济复苏依然在继续，但动能再度放缓。因此，工业需求和投资活动增长很可能维持在相对较低的轨道上。”汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌（财苑）（财苑）说，需要更多政策支持巩固经济复苏，货币和财政政策应维持宽松。

　　外界原本对8月指数普遍抱有较乐观期待，然而21日发布的初值结果却显示经济复苏依然乏力。从分项指数来看，反映内外需的新订单指数和新出口订单指数均大幅回落，回落幅度分别为2个百分点和1.2个百分点。产出指数为51.3，较7月下跌1.5个百分点，也是3个月来低点。此外，就业指数继续位于收缩区间，但数值有所改善。

　　“8月汇丰初值数据大幅低于预期，各个分项也都低于预期，外需不好，内需也不振。”申万证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，原因主要跟7月份政府项目投放下降，财政支出低于预期，以及货币信贷融资投放减少有关系。支出的减少对经济冲击很大。

　　三季度以来，中国经济数据持续差于预期。国家统计局日前公布的7月宏观经济数据中的3项数据下滑引发关注：工业增加值同比增长回落0.2个百分点，固定资产投资累计同比下滑0.3个百分点，社会零售额同比增速创年内新低。尤其是，固定资产投资和工业增加值继4月之后，年内第二次同时回落。发电量和钢铁生产的放缓幅度也较大。8月14日，国家能源局发布7月全社会用电量为5097亿千瓦时，同比仅增长3%。

　　反映实体经济的数据下跌超预期，7月的金融数据也让机构的预测纷纷“脱靶”。7月新增人民币贷款3852亿元，不仅同比少增3145亿元，也达到2009年11月以来的最低；社会融资规模为2731亿元，分别比6月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元，并创下2008年10月以来新低。

　　“7月的金融数据是异常的，并不代表一个拐点，虽然我国经济既不像7月PMI表现那么强劲，也不会像8月数据表现那么差，总体看经济增长还是可以保持一个较为平稳的态势。”李慧勇指出，预计三季度工业增加值还是可以保持在8.9%左右。

　　对于后续政策，李慧勇认为，当前政策的核心叫“放水养鱼”，要用通过宽松的货币政策、低廉的融资成本来激发市场活力；估计10月份之前降息的概率很大。而且下半年财政投放还会加快，财政支出提升仍有空间。

　　汇丰PMI初值下跌难改中国经济复苏态势

　　昨日，汇丰中国公布了8月份制造业采购经理人指数(PMI)初值，让人意外的是，8月份的汇丰PMI初值下降到了50.3%。这也使得汇丰PMI初值创下了近三个月以来的新低，并且结束了连续4个月的升势。此外，这一下降不仅低于此前市场所预期的51.5%，也大大低于7月份51.7%的终值。不过有市场人士认为，虽然汇丰PMI的初值在数字上表现的不尽如人意，但是这却并不能影响目前我国整体的经济发展形势。

　　根据汇丰PMI初值细分数据来看，国内的新订单指数和新出口订单指数增长均有所放缓，采购和产出的价格同时收缩，这或许将会带来通缩的阴影。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌（财苑）（财苑）表示，目前中国经济的复苏仍在继续，只是势头有所放缓，工业品的需求和投资活动增长可能维持在相对疲弱状态，需要更多支持政策。他还认为货币和财政政策应保持宽松，直到经济出现持续反弹。

　　自第二季度以来，我国出台了一些列稳增长措施和微刺激政策，这些措施和政策在很大程度上使我国经济保持了良好的发展态势，并且呈现出整体的企稳回升状态，而单从此次公布的数据上来看，汇丰PMI的初值也依然保持在50%的荣枯线上方，这说明我国经济仍然处在一个温和的上升区间内，只是这种上升的势头有所放缓，因此在未来可能对于相关的行业需要更多的政策和措施来巩固我国经济的复苏态势。

　　笔者认为，汇丰PMI主要是侧重于中小企业，而此次汇丰PMI初值的下滑，说明在目前我国的经济发展过程中，中小企业的生存状况仍然处在一个相对困难的时期，中小企业融资难、融资贵、税收负担重等问题是导致困难期出现的主要因素。另外，就目前我国的制造业和加工业的现状看，产能过剩也对于中小企业经营活动的影响造成了很大的影响，而摆脱产能过剩的影响就要靠经济转型和产业升级，进而使得中小企业从自身的发展特点上寻求突破来缓解困难期给中小企业带来的一系列生产经营负担。

　　当前，我国经济形势总体向好，但仍存在不稳定因素，下行压力依然较大，结构调整处于爬坡时期，解决好企业特别是小微企业融资成本高问题，对于稳增长、促改革、调结构、惠民生具有重要意义。

　　笔者认为，虽然在数字上8月份的汇丰PMI初值下降明显，反映了中小企业发展的困境依然存在，但是我国整体的经济发展形势并没有发生改变，平稳的运行在合理区间内依然是我国经济发展的主旋律。（证券日报）