测算公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.46元。公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头，有望受益于粘胶短纤与纯碱行业底部反转；同时，公司未来各项业务具有明确的产能增量，且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。综合考虑上述因素，给予“买入”评级。

　　和邦股份：双甘膦产能将翻番

　　研究机构：长城证券 撰写日期：2013.11.28 

　　公司增发收购尚未完成，暂维持盈利预测，预计2013-2015年公司EPS分别为0.31元、1.16和1.35元，当前股价对应的PE为49.6倍、13.0倍和11.2倍。公司具备资源优势，产业链完善，将充分受益此轮草甘膦、双甘膦景气，且明后年公司仍有玻璃、磷矿石等新项目投产贡献盈利，维持“推荐”评级。

　　公司将增发收购双甘膦资产：公司发布增发收购预案，拟以14.66元/股的价格向四川省盐总公司发行股份约5557万股，用于购买其持有的和邦农科51％股权。本次交易完成后，公司将持有和邦农科100％的股权。此收购的正式方案尚需公司董事会、股东会、国资委以及证监会等审核通过。

　　收购完成后双甘膦产能将翻番：此次交易标的和邦农科系顺城化工派生分立，主要从事双甘膦及其相关产品的生产与销售，主要资产为15万吨/年双甘膦项目相关资产，其中一期9万吨/年装置目前处于试生产阶段。因而收购完成后，公司双甘膦产能由之前的4.5万吨翻番至9万吨(明后年全部达产后达到15万吨)。按照目前双甘膦与原材料的价格，我们测算一吨双甘膦的净利在2800元左右，公司此次产能翻番股本摊薄后带来EPS增厚0.25元。

　　打通全产业链具环保与成本双重优势：明年5万吨草甘膦产能投产后，公司将顺利打通IDAN法全产业链，除天然气、硫酸、黄磷(未来自给)外购外，其余中间产品均自给配套，草甘膦成本与市场上其他厂商相比优势明显，公司将成为最具成本优势的草甘膦企业。环保角度，公司一方面引进国外先进植物催化技术，另一方面基于双甘膦全流程工艺，与制盐、制三氯化磷装置实现物料循环，大幅降低废水排放。将充分受益此轮环保趋严下的行业景气。

　　联碱业务显示触底回升：今年公司联碱6改9项目完成后，产能将达到110万双吨/年，是目前业绩主要来源。自9月下旬以来，纯碱价格已累计反弹10％以上(幅度150元/吨)，氯化铵价格平稳。我们认为明年联碱价格还有上升趋势，按照110万吨产能静态测算，纯碱、氯化铵价格每上涨100元/吨，公司EPS各增厚0.18元。

　　玻璃、磷酸盐等项目陆续贡献业绩：公司收购武骏特种玻璃，建设46.5万吨浮法玻璃生产线。玻璃三大原料均有低成本保障，预计明年一季度投产后逐渐贡献收益。另一方面，公司磷矿开采项目预计2015年投产。而原IPO精细磷酸盐综合开发项目因项目用地问　　

  　金晶科技：玻璃纯碱触底向上 趋势将持续

　　研究机构：中投证券 撰写日期：2013.9.1 

　　13年上半年收入16.26亿元，同比增14.49％。营业利润3961万元，去年同期-1.99亿元；归属上市公司净利润6432万元，去年同期为-1.23亿元。

　　投资要点：

　　上半年利润6432万元，扭亏为盈且盈利向上可持续。上半年公司收入增14.49％而净利润扭亏，得益于玻璃与纯碱在去年行业持续亏损后部分产能退出。今年以来下游地产投资较好拉动玻璃价格自年初上升(华北约10％)，纯碱价格也于二季度略微提涨，需求稳步上升而供给潜在压力逐步减弱的情况下，三季度价格提升幅度更为明显。上半年毛利与净利率为16％与4％，逐步靠近11年水平。盈利触底回升符合我们年初预期，预计向上趋势仍将持续。

　　玻璃单吨盈利上升至34元/吨，仍明显低于历史正常水平。公司玻璃业务盈利与行业走势相近，上半年公司单吨盈利约34元/吨，仍明显低于历史正常的100元/吨以上的水平。由于上半年华北价格表现弱于南方，公司盈利也差于南玻与旗滨，但三季度北方价格上涨表现也较好，预计后劲较足。我们估计全年玻璃单吨盈利可升至70元/吨以上。

　　纯碱毛利转正，上半年净利达到1116万元。公司纯碱产能约100万吨，上半年实际销量62万吨，产能利用率高于100％。纯碱价格自二季度开始略微小涨，三季度涨幅明显且范围扩大。净利润由去年的亏损1.35亿元提升至1116万元，好于我们年初预期。目前单吨盈利约18元，也明显低于历史正常水平，预计下半年可提升至50元/吨以上。

　　近两年产能扩张可关注北京基地。公司今明两年的产能增长点来源于北京基地：两条600T/D浮法线与1000万平米的LOWE玻璃。上半年LOWE玻璃生产线已投产，而浮法一线也于今年8月投产，预计浮法二线将于今年年底或明年年底投产。其中LOWE玻璃效益需观察公司产品质量与市场需求的情况。

　　给予“推荐”的投资评级：目前玻璃纯碱双业务盈利已经回升，且后续上升仍具备较大空间。LOW-E玻璃可加大向上弹性。预计13-15年EPS为0.13元、0.25元与0.37元，推荐评级。题暂时搁浅，2014年之后可能将重新投入建设，构筑后续增长。