百家机构密集调研光伏及LED行业

　　去年以来，光伏行业和LED行业景气度出现明显好转，吸引众多机构密集调研。统计数据显示，最近一段时间，上百家公私募基金及券商研究员密集调研多家公司，光伏行业包括中利科技、科士达及茂硕电源等；LED行业有佛山照明、瑞丰光电、聚飞光电等公司。

　　百家机构密集调研

　　最近一段时间，机构调研瞄准光伏和LED行业相关公司，不少公司受到十几家乃至几十家机构的联合调研，统计数据显示，仅4月下旬以来，参加调研上述两个行业的机构就有100多家。

　　在LED行业中，华夏、海富通、浦银安盛等基金公司，申银万国、广发、国信、长江等证券公司，以及深圳民森投资、永赢基金等20多家机构调研了聚飞光电；建信、易方达、华商、银河、申万菱信等15家基金公司联合调研了佛山照明，王亚伟的公司千和资本也有调研员参加。专注于LED封装领域的瑞丰光电，近期吸引了近30家机构联合调研，包括海富通、工银瑞信、华宝兴业等基金公司，以及安信、国泰君安、英大证券，还有上海朴道投资等私募基金。

　　另一家主营LED产品的远方光电，近日吸引了包括长盛、国投瑞银、东吴等基金公司，兴业、东方、申银万国等证券公司，以及朱雀投资等私募积极的联合调研。

　　部分涉足LED产品的公司也受到密集调研，主营业务为智能控制电子行业的拓邦股份，根据2013年年报，智能控制器类产品占主营业务收入比为77.49%，锂电池类占主营业务收入比为12.11%，因为公司智能控制器中有10%左右为照明类控制器，并且涉足LED产品，所以受到了汇丰晋信基金、瑞银证券及景林资产的集体调研。

　　除了LED行业以外，光伏行业也受到机构投资者的密切关注，光伏行业占公司总主营业务过半的中利科技，最近吸引了华夏、富国、上投摩根等基金公司的联合调研；博时、招商、景顺长城基金及海通、中银、平安证券调研了科士达；主营业务中包括LED驱动电源的茂硕电源，因为投资了光伏发电项目，也受到鹏华、大成、长城等基金公司，以及国鑫证券、平安证券及德威资本等机构调研，专门询问了该公司前期投资的光伏发电项目进展情况。

　　中国光伏业峰回路转去年整体净利同比陡增500%

　　A股年报、一季报已悉数出齐，市场因此而具有了洞察产业发展最直观的视角。例如前两年曾历经磨难的中国光伏，就正在以数据向人们讲述它的峰回路转。

　　《证券日报》记者据数据统计，A股36只太阳能概念股，2013年实现归属于上市公司股东的净利润较2012年大幅增长了近500%；2014年一季度实现归属于上市公司股东的净利润则较2013年同期增长了近70%。

　　除此以外，36只太阳能概念股2014年平均销售毛利率为21.2%，基本与上年同期持平，较2012年年度数据微增约4个百分点。结合业界前赴后继涉足光伏电站投建、运营的现状，可以初步判断，光伏产业中上游原材料、组件等环节因竞争而流失的利润，已获得下游应用端的补足。

　　更加值得一提的是，虽然财务数据向人们展示了行业的整体回暖，但以往人们心目中A股太阳能公司的原有座次，却正在被新的论“资”排辈所替代。不经意间，几家不走寻常路的太阳能后起之秀，已崭露头角。

　　LED行业进入高增长期

　　随着国内LED灯的价格下降，LED照明的民用市场打开，2013年LED照明的渗透率已经从2012年的不足3%迅速提升至6%。2014年LED照明将加速替代传统照明，行业将已进入高速增长期。

　　此外，得益于各国推出的“白炽灯退出路线图”，来自海外市场的订单亦将出现持续爆发性增长。国信证券发布电子行业研报表示，全球主要国家和地区的白炽灯禁售计划在2014年进入批量生效阶段，伴随LED照明灯具成本的下降，必将促进LED通用照明市场的爆发。

　　据投资快报报道，业内人士指出，LED板块作为成长性较为确定的子行业，股价的回落提供了较好的布局机会。一般电子产品完整渗透周期约10年，2011年为LED照明渗透元年，预计至少到2020年左右才能完成较高渗透。而从过去消费电子等其他行业快速渗透的经验来看，在前3/4个渗透期投资都有非常好的回报。随着价格下降和新一轮全球禁白高潮推动LED照明步入加速渗透期，LED行业具备3-5年投资价值。

　　据了解，目前LED产业特别是LED照明领域是国家重点扶持的产业之一。近几年来，我国先后出台了《中国逐步淘汰白炽灯路线图》、《半导体照明节能产业规划》、《中国逐步降低荧光灯含汞量路线图》等政策。政府将会逐步加大财政补贴LED照明产品的力度，逐步推广应用技术成熟、节能效果明显的LED照明产品。而全球主要国家和地区的白炽灯禁售计划则在今年将逐步进入生效阶段。

　　两行业景气度显著提升

　　多家研究机构信息表明，2013年我国半导体照明产业整体规模较2012年增长明显，加上各国陆续颁布白炽灯泡使用禁令，国内节能环保政策密集出台，使得2013年成为LED照明元年，预计随着全球经济的复苏和应用需求的回暖，LED行业将迎来爆炸式发展。光伏行业随着全球各国更加注重可再生能源的开发利用，加上光伏发电成本的持续下降，在多地区持续雾霾天气情况下，也将迎来飞速发展。

　　在接受调研的公司中，也同样表示对上述两个行业发展的信心。佛山照明表示，尽管LED产品对传统产品的市场渗透率没有权威统计数字，但是发展速度非常快，预计将来还会保持较快水平，并且外销收入增长很快。

　　值得注意的是，随着国内企业的技术实力的提升，目前已经切入此前由国外主导的高端产品。聚飞光电在接受调研中表示，与韩国三星及台湾同类产品相比，已经处于中上水平，公司的竞争策略也不是走低价路线；此前韩国占领先地位的大尺寸背光LED产品，国内企业已经快速切入。

　　科士达接受调研时表示，去年四季度，公司光伏逆变器的订单出现爆发式增长，加上公司已经拥有分布式发电的系列产品，随着国家分布式发电的推广，公司也会努力去争取市场份额。

　　中利科技表示，2014年上半年已经落实路条并具备开工条件的光伏电站约有550MW。下半年公司还会进一步争取新的路条，并且今年地面光伏电站前景较好，各方力度较大，公司未来利润主要增长点也是光伏电站业务。(证券日报)

　　中利科技:一季度业绩符合预期,中报预计扭亏,维持买入评级

　　中利科技 002309

　　研究机构：申银万国证券 分析师：孔凌飞,武夏 撰写日期：2014-04-30

　　投资要点:

　　公司公布2014年一季报,公司一季度实现营业收入14.64亿元,同比下滑8.27%,实现净利润-1.12亿元,同比下滑80.68%,符合此前一季报业绩预告亏损-1.45~-1.18亿元的范围,对应EPS -0.20元。公司同时预计中报扭亏,实现净利润8150-11030万元。

　　一季报季节性亏损,符合光伏电站开发业务模式特点。公司目前利润的主要构成来自于光伏电站开发业务,该业务的特征是季节性强:通常上半年处于项目核准、前期建设阶段;下半年开始进入电站主体建设施工阶段;电站转让和收入确认往往集中在下半年特别是第四季度。一季度光伏电站尚处于前期开发建设阶段,收入确认的季节性是造成亏损的主要原因,与公司历史同期情况也相符。

　　公司中报预计扭亏,完全符合我们此前判断。公司预计2014年上半年实现净利润8150-11030万元,与去年同期1.6亿元的亏损相比大幅扭亏。公司中报大幅扭亏的最主要原因是2013年末转让的甘肃179.50MW 光伏电站预计会在上半年确认销售,将影响公司3亿元左右净利润。另外,公司光伏业务方面通过采用新材料、新工艺,提升光电转换率,降低生产成本,同时积极抢抓盈利质量较好、资金回收可控的订单,加大组件销售规模;公司线缆业务抓住4G 建设加大投入的有利时机,以全国三大生产基地为依托全面抢占市场份额,提升盈利水平。

　　维持“买入”评级。我们维持对公司2014-2015年的盈利预测,预计公司分别实现净利润6.51/9.14亿元(原预测为6.02/8.47亿元),对应每股收益1.15元和1.61元,目前股价对应2014年15倍PE。我们看好公司作为国内领先的光伏电站开发商,充分受益行业发展,以及参股公司中巨新能源切入电站持有运营业务未来提升公司业绩的可持续性,维持买入评级。

科士达:传统主业保持快速增长,维持“买入”评级

　　科士达 002518

　　研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光,孔凌飞 撰写日期：2014-04-22

　　事件:公司在周末公布2014 年一季报。

　　公司 2014 年一季度业绩符合预期。公司2014 年一季度实现收入2.63 亿元,同比增长44.05%,净利润0.24 亿元,同比增长33.58%,对应EPS 为0.08 元。

　　同时预计2014 年上半年净利润同比增长20%-50%,完全符合我们的预期。

　　财务费用提升以及外汇损失影响净利润增长。由于2013 年2 季度开始买入超过4 个亿元的理财产品,造成货币资金减少使得本期的利息收入相比较于2013年同期减少约400 万元,同时人民币的贬值造成结汇损失约400 多万,扣除这两部分影响,主营业务产生的净利润同比增速将远超过50%。

　　传统业务保持快速增长,新业务拓展值得期待。受益于4G 建设、新客户的拓展以及进口替代,使得公司UPS 不间断电源市场份额的逐步提升,光伏行业仍处于成长期,使得光伏逆变器将继续保持快速增长,因此传统业务的成长为公司业绩提供保障;同时,在基于技术同源的情况下,公司在充电桩和军工业务开始逐步拓展,今年有望取得突破,新能源汽车基建投资加速以及国防受到本届政府特别的重视,将有助于新业务快速成长,提供业绩的弹性,并逐步成为公司未来增长的动力。

　　维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测不变,在不考虑新业务拓展取得收入的情况下,我们预计2014-2016 年公司将实现收入15.28/18.90/23.51亿元,实现净利润分别为1.88/2.46/3.27 亿元,除权后对应EPS 分别为0.63/0.83/1.10 元,对应PE 为28/22/16 倍,考虑到新业务顺利拓展可能带来的业绩提升,我们维持“买入”评级。

　　茂硕电源:并购扩张进入自动化领域,利好公司长期战略布局

　　茂硕电源 002660

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张騄 撰写日期：2014-01-07

　　公告参股自动化公司。公司公告拟以自有资金2078.95 万参股连硕设备,交易完成后合计持有连硕设备20.7895%股权。连硕设备原股东承诺2014、2015年扣非税后净利润为1200 万元、2000 万元,预计可为公司14、15 年贡献投资收益月240 万、400 万元。

　　布局LED 自动化设备,推挤公司自动化提升。本次公司收购的连硕设备为LED自动化设备制造商,其主要客户为国内一线LED 灯管灯、球泡灯制造企业,从连硕设备官方网站上看,包括台湾康舒、长方照明、雷曼光电、创维等国内外上市公司。通过与茂硕电源的战略合作,连硕可为茂硕电源提供定制化的自动化制造设备,提高茂硕电源自动化比例,大大改善目前茂硕电源面临的经营成本高的问题。

　　长期关注工业自动化需求。随着人力成本的上升,中国电子制造业走向自动化将是必然,从台湾电源企业台达电的发展道路看,也经历了从自主自动化到成为自动化方案提供商的发展过程。茂硕电源参股连硕设备一方面可以享受自动化设备市场爆发带来回报,另一方面也是提前布局未来具有潜力的行业,我们认为并不排除将来公司利用连硕的技术平台,跳出LED 设备小市场,进入通用工业自动化大市场的机会。

　　维持买入评级。由于目前公司去年遭遇经营成本高,市场竞争等因素,盈利能力低于预期,我们下调对公司2013-15 年盈利预测至0.18 元、0.40 元、0.73元,目前对应市盈率为53.8X、24.1X 和13.3X,我们认为考虑到公司持续的成长能力,公司6 个月合理估值水平为2014 年35 倍,对应目标价为14 元,维持买入评级。

　　佛山照明:历史性拐点已现,渠道优势助推昔日灯王重回荣耀之路

　　佛山照明 000541

　　研究机构：平安证券 分析师：林照天 撰写日期：2014-05-06

　　佛山照明(000541.SZ)是国内照明龙头企业,拥有50 多年专业从事照明行业的深厚积累。公司从一个地方小厂起家,逐渐成长为国内首屈一指的照明企业,昔日曾拥有“中国灯王”的美誉。但自从2002 年初钟信才等老一批管理者寻求MBO 未果后,佛照的公司治理就处于混乱无序的状态,欧司朗入股及一系列公司治理违规事件均对公司造成了不利影响。但在公司新任管理层上任后,逐渐清退锂电池资产,坚定向LED 照明转型。我们非常看好公司此次战略转型,公司原有荧光灯业务的品牌、渠道、成本控制技术、客户优势等都可以无缝移植到LED 照明上。和其他新进入者相比,公司品牌和渠道优势将在未来激烈的市场竞争中逐步体现优势。

　　从全球范围来看,LED 行业在14 年继续高歌猛进,景气度高企。无论是像飞利浦、欧司朗等国际一线照明巨头,还是韩国、台湾等地LED 产业链企业,均对LED 照明市场爆发持乐观态度,不断加大投入。LED 市场景气度主要取决于三个方面,首先是背光市场的企稳,其次是公用、商业照明的大规模启动,紧接着是家庭照明的渗透率快速提高,而这三方面条件在目前看来均已具备。

　　我们认为此轮LED 产业景气弹升将贯穿全年,甚至延续到未来LED 家庭照明渗透率不断提升的两三年时间。Led 行业市场空间广阔,前景光明,相关企业迎来投资黄金时期。

　　在荧光灯时代,公司以经销商代理制的形式铺设渠道,目前已经拥有400多家专卖店,2000 多家终端渠道商,以五金店和便利店为主,贴近家庭照明,拥有极高的品牌知名度和认知度。经销商与佛山照明的合作时间长,与经销商的合作及信任通过时间的沉淀而累积。另外,大量的经销商渠道也需要卓越的协调管理能力,这些都是其他做LED 封装出身的企业难以比拟的。实际上,如果去考察近两年来相关Led 封装企业自建渠道的历史,就可以看到渠道不是一朝一夕可以建立。无论是鸿利光电的适时放弃,还是勤上的苦苦挣扎,都说明了自建渠道并不是一蹴而就的事情。

　　佛山照明渠道体系以经销商作为核心,层层下移,竞争优势突出。首先,运营中心实力强大,区域市场运营能力突出,以省会和一线城市为突破口,再逐渐下移,符合LED 产品渗透规律;其次,网点质量高,单店产出大;产品线丰富,性价比高;工程投标政策灵活,工程领域影响力大;售后服务可以让各级经销商负担,有利于形成良好的消费者口碑等等。应该说,这种模式是符合照明行业发展规模的,也有利于公司把渠道做扎实。

　　公司专注照明领域已经有50 多年的历史,对照明行业理解透彻,在光源、灯具研发及生产方面均有相当深厚的积累。通过严格的质量管控,以及对研发设计、采购制造等各个环节的有效掌控,公司产品性价比优势非常突出。而转型LED 照明后,公司业绩提升主要来源于两个方面,其一,LED 产品与公司传统荧光灯产品相比,出厂价格提升较多。其次,LED 照明产品发展的高级阶段将是LED 个性化及创新性产品阶段。LED 照明未来必将走向光源及灯具一体化,这又将带来产品单价的进一步提升,并且还会带来各种不同类型的个性化市场。

　　我们预计公司14-16 年营收分别为33.1、44.3、57.7 亿元,对应EPS 分别为0.43、0.54、0.66 元。

　　以公司13 年4 月30 号收盘价计算,对应14/15 年动态估值分别为24.46/19.37 倍,在LED 上市公司中估值较低。从全球范围来看,光源是能够成就大市值公司的领域,最终照明行业一般都是由光源企业来掌控的。像飞利浦、欧司朗等巨头都在逐渐从芯片制造环节退出,扎根品牌及渠道。中国国内有着广阔的内需市场,佛山照明凭借着渠道及品牌优势,发力LED 照明,有望重塑中国灯王的辉煌。我们看好公司在LED 照明时代的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:LED 渗透率不达预期的风险;毛利率下滑的风险。

　瑞丰光电13年报点评:照明led放量,业绩可持续增长

　　瑞丰光电 300241

　　研究机构：西南证券 分析师：李孝林 撰写日期：2014-03-25

　　2013年公司实现营业收入6.82亿元,同比增长36.4%;营业利润5,499万元,同比增长4.59%;归属于上市公司股东的净利润5,660万元,同比增长20.78%;每股收益0.26元。

　　照明LED快速放量,毛利率结构性下滑。受益于照明LED业务的放量,公司2013年实现营业收入同比增长36.4%。其中照明LED实现销售收入3.29亿元,同比增长92.9%,占总营收比48.3%;中大尺寸背光源实现销售收入2.9亿元,基本与去年持平。2013年主营业务毛利率20.45%,同比下降1.65个百分点,主要原因是毛利率较低的照明LED业务占比提升,同时该业务毛利率持续下滑。另外,公司2013年研发投入增加约1700万元,以及大约700万元的股权激励成本,导致营业利润增速下降,在政府补助1100多万元的影响下,净利润仍维持20.8%的增长。

　　1.83亿元扩产SMDLED,看好LED照明爆发。2013年7月,公司审议通过1.83亿元自有资金投资公司主营业务SMD(贴片式)LED扩产项目,预计2014年逐步投产,达产后中大尺寸LCD背光源LED年产能为1,904KK、照明LED产品年产能为8,388KK、汽车电子及其它产品产能为2,004KK,总产能扩至项目实施前的2.8倍,其中照明LED产品产能扩至3.4倍,是这次产能扩张的重点方向。

　　收购玲涛光电股权,加强中小尺寸LED背光,完善多业务领域布局。2013年,公司作为LED背光源领域中大尺寸LCD背光源的主要供应商之一,在LED电视背光源领域已成为国内第一,但由于LED电视渗透率已达九成以上,行业增长空间受限。近期,公司努力实现业务向中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽车电子、照明模组等多业务领域拓展。2014年2月,公司拟以自有资金3,000万元收购深圳玲涛光电15%的股权,加强中小尺寸背光源LED实力,同时保有进一步增持股权的权利。

　　盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.40元、0.58元,对应PE分别为30X和21X。公司作为具有明显品质优势的专业LED封装厂商,积极向照明LED、小尺寸背光、汽车电子等业务领域拓展,看好公司业务拓展前景,给予“增持”评级。

　　风险提示:芯片价格上涨;LED照明未启动;竞争激烈,产品毛利率下滑。

　　聚飞光电:一季度增速预示全年高成长

　　聚飞光电 300303

　　研究机构：浙商证券 分析师：周小峰 撰写日期：2014-04-23

　　LED行业需求旺盛推动业绩增长

　　2014年一季度,公司实现营业总收入2.13亿元,同比增长53.73%,实现净利润3781万元,较上年同期增长30.11%,公司业绩增长主要原因是1季度下游需求旺盛,行业景气度高。

　　一季度增速预示全年高成长

　　公司1季度利润增速历来是全年增速低点,2014年一季度30%的增速预示全年高成长是大概率事件,从经营现金流情况看,一季度经营活动产生的现金流量净额同比增长89.41%,大幅超越收入增速,显示公司经营质量大幅提升。

　　背光LED快速增长

　　公司背光LED实现销售收入17,678.44万元,比上年同期增长47.58%,其中,受益于智能手机市场占有率不断提升、单台手机屏幕变大和分辨率提高带来单台用灯量增加,以及平板电脑销量增长(其轻薄化决定所用器件为小尺寸)和4G带来的换机潮,导致小尺寸背光市场需求增长较快。公司中、大尺寸背光业务继续保持去年三季度以来的良好增长势头,收入同比大幅增长,实现收入5,571.68万元,较上年同期增长145.05%。

　　照明业务高速成长

　　公司照明LED业务发展良好,实现销售收入3,245.36万元,比上年同期增长128.55%。随着LED照明市场景气度不断提高,公司将继续在技术和市场做好战略性布局,为后续发展做好充分准备。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2014-2016年营业收入12.63、20.84、31.84亿元,同比增速67.68%、64.91%、52.78%,净利润197、301、392百万元,同比增速50%、52.81%、30.28%,EPS0.91、1.38、1.8元,PE27、17、14倍,我们认为,公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利,进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎,维持买入的投资建议。

　　远方光电:业绩预增公告点评

　　远方光电 300306

　　研究机构：湘财证券 分析师：黄顺卿 撰写日期：2014-01-15

　　投资要点:

　　业绩预增10%-30%,好于预期。

　　近日公司发布公告,预计2013年归母净利润为7972万元-9420万元,同比增10%-30%。其中,非经常性损益对公司净利润的贡献金额约为 646万元。报告期内,公司总体发展态势良好,主营业务平稳增长,新产品开始逐步投入市场。

　　利润分配预案为每10派发现金股利2。2.2元同时,公司公布2013年度利润分配预案:以截止201 3年12月31日公司总股本1.2亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利2.2元人民币(含税),共计2640万元。不进行资本公积转增股本,亦不派发股票 股利。

　　拟收购先进光电,进一步完善产业链布局。

　　1月9日公司发布公告,称公司或全资子公司拟以现金形式,收购先进光电器材(深圳)有限公司的相关资产,收购完成后将获得先进光电固 定资产和无形资产,交易总价(含税)不超过6500万元。

　　先进光电主要从事LED固晶机等设备的研发、生产和销售,已经获得一定的专利等知识产权,与公司主营业务同处于LED产业领域。如果未来 顺利完成该交易,将有利于公司拓展相关业务,提升公司研发、制造LED核心设备的能力,符合公司未来发展战略。目前,公司尚未就此次收购资产签署正式资产转让协议书,尚存在重大不确定性。先进光电2012年实现销售收入3368.46万元,净利润-147.74万元。

　　估值和投资建议。

　　我们调整了公司的盈利预测,预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益 为:0.73元、0.92元和1.16元,对应目前股价的PE分别为:32倍、 25倍和20倍。鉴于公司下游回暖,业绩有望稳定增长,维持“增持”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂:LED照明均价的进一步下降;LED照明相关鼓励政策的出 台和落实;公司新产品研发取得突破。

　　风险提示:新产品研发不及预期的风险;产品竞争加剧,毛利率下降的风险。

　　　拓邦股份:受益智能家居发展,锂电池业务构筑新的增长点

　　拓邦股份 002139

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔,卢文汉 撰写日期：2014-04-15

　　公司是国内领先的控制系统方案服务商

　　公司在电磁感应技术、电机调速控制技术、嵌入式软件技术、电磁兼容等智能控制器技术领域保持行业领先地位,具备提供全套解决方案的系统能力;虽然公司产品涉及种类较多,包括家电、新能源、电机等领域,但是实际上都基于公司的核心能力——智能控制系统技术。

　　智能家居产业正迎来高速发展的时代

　　智能家居正处于一个高速发展的阶段:根据JuniperResearch在2014年的研究报告,到2018年,智能家居市场总规模将达到710亿美元,比2013年的330亿美元翻一番;2018年中国智能家居市场规模将达到1396亿元,2018年中国智能家居市场规模约占全球智能家居市场规模710亿美元的32%。

　　智能家居为公司带来新的发展机遇

　　智能家居的发展为公司带来两方面的机会:其一,能控制器是家电产品的大脑,随着各家电厂商纷纷推出智能家电产品,对智能控制器有更高的要求,因此这给智能控制器厂商带来更高的附加值;其二,各类新的智能家居产品为公司带来新的市场机遇,如普通的插座、路由器正在进化到智能插座、智能路由器,新的产品如空气盒子、智能灯泡等不断产生。

　　新能源业务构筑公司新的增长点

　　2014年,随着各汽车厂商推出新能源汽车,加上各地出台政策的支持,2014年的新能源汽车销量有望在2013年的基础上实现翻倍;在电动汽车锂电池方面,公司是金龙汽车的主力供应商,并且产品性能验证良好,公司的动力锂电池业务将构筑公司新的增长点。

　　风险提示

　　家电智能控制器下游需要疲软;智能家居、新能源业务的不确定性。

　　给于“推荐”评级

　　我们预计公司2014/2015/2016,EPS分别为0.34/0.41/0.48元,对应当前股价的PE为28.8/23.3/20.2倍;考虑到公司良好的成长前景,我们给予公司“推荐”评级。