一季度弱势复苏。2014年1-2月化学原料与制品、化学纤维营业收入分别增长11.3%、1.6%,利润总额分别增长10.2%、-4.2%。整体看来,下游阶段性补库存,行业底部回暖。分行业看,环保限制,农药、染料价格同比上涨,利润增幅明显;而化肥、化纤产能过剩,价格持续下跌,利润大幅下滑。

　　二季度旺季难旺,维持行业“中性”投资评级。2013年化工行业固定资产投资完成额继续呈现两位数增长,产能压力增加。而转型时期,宏观经济数据一般,补库存行情难以持续,行业库存累积,去产能将成为中长期的任务,行业发展将维持窄幅波动的局面。

　　二季度投资策略:推荐受益于土地改革的农资公司、百草枯和MDI,看好需求有望爆发性增长的锂电池材料板块。

　　农资流通:土地改革带来种植业集中,催化行业集中度提高。土地流转将提升农业生产的规模化和专业化程度,种粮大户和各种农民专业合作社对农资产品品牌、质量、配送和技术服务的要求将逐渐提升,提升行业进入门槛。下游客户的集中将推动农资企业集中度提升,优质农资公司市场份额将显著提升,重点推荐农药制剂龙头诺普信和新型复合肥领导者金正大。

　　百草枯、MDI和中间体:供需结构良好,业绩有保障。(1)严厉的环保政策对农药供给影响较大,需求稳定增长,重点推荐产能受限的百草枯,涨价持续性和空间更大,推荐百草枯一体化龙头红太阳。(2)MDI供需结构良好,消费稳步增长,推荐MDI一体化龙头企业万华化学。(3)专业化分工带来产业转移,国内中间体定制生产发展前景广阔,推荐定制化龙头公司联化科技。

　　锂电池材料:电动汽车东风吹起,行业迎发展良机。特斯拉等电动汽车的成功,重燃市场对电动汽车的信心。国内各地政府纷纷出台支持电动汽车发展的政策,将快速推动电动汽车在国内的普及。上游材料锂电池隔膜和电解液需求有望爆发性增长,重点推荐隔膜龙头沧州明珠和电解液龙头新宙邦。招商证券