生物制品增长恢复,器械毛利率下降。2013年三季度医药7个子行业中,净利润增长高于行业的有中药、医疗服务、医疗器械和医药商业,同时,中药、医疗服务和医疗器械3个子行业在三季度增速由较大幅度提升。四季度生物制品业绩爆发,毛利率大幅提升了36个多点,营业利润和归属于母公司股东净利润同比增速分别提升了150多个点和214个点左右,而器械的毛利率有较大幅度下降,医疗服务和中药的净利润和营业利润的同比增速出现下滑。四季度业绩与前三季度走势完全扭转。

　　投资建议:短期内行业无业绩及政策利好支撑,且相对较高的溢价率也备受市场争议,我们认为目前投资医药可不去过多关注估值,而应从下半年业绩会出现反弹的个股上寻找机会,特别是关注将在今年招标上受益的公司,二季度可提前布局。同时,由于享受利好政策及老龄化进程推进,医疗服务行业仍需要长期关注。延续2014年度策略中的观点,受益于招标的公司包括:天士力、以岭药业均受益于基药招标和心脑血管疾病高发率;华仁药业(腹膜透析液)、中恒集团(招标和三七降价)、瑞康医药(商业)。上述公司可在二季度陆续布局。同时,在医疗服务行业及其他享受利好的部分公司里,我们依然建议继续关注通策医疗、戴维医疗、爱尔眼科、马应龙。

　　风险提示:中成药降价;招标持续低于预期。（航天证券）