通过区域协同发展统筹治理大气污染

　　中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽15日出席在北京召开的京津冀及周边地区并邀请长三角、珠三角有关省市参加的大气污染防治协作机制会议。他在讲话中强调，要深入贯彻落实党中央、国务院关于加强大气污染防治工作的重要部署，抓住机遇、改革创新、攻坚克难，持续改善全国重点区域的空气环境质量。

　　张高丽在听取京津冀及周边地区6省区市和上海市、广东省、环保部负责同志的发言后指出，“大气十条”出台以来，在以习近平同志为总书记的党中央坚强领导下，各地区、有关部门和单位在建立协作机制、出台配套政策、开展集中治理、强化专项执法、启动应急联动、动员群众参与等各个方面，做了大量艰苦细致的工作，大气污染防治工作已经有了一个好的开端。今年一季度，京津冀13个重点城市PM2.5浓度同比下降9.5%，PM10浓度下降8.3%，达标天数比例提高了2.6个百分点，长三角、珠三角等区域的空气质量也有所改善。但解决大气环境问题是一项长期、艰巨、复杂的任务，我们必须保持清醒头脑，理性判断形势，坚定治理信心，锲而不舍地抓好各项防治任务的落实。

　　张高丽指出，要把治理大气污染和改善环境生态作为京津冀协同发展的重要突破口，进一步理清工作思路，率先在大气污染协同防治上取得进展，通过区域协同发展统筹治理大气污染。要坚持统筹兼顾，把大气污染防治放在区域协同发展全局中谋划设计，与协同发展的各项措施紧密结合，努力实现区域环境质量整体改善与区域协同发展同步。要坚持联防联控，更好发挥大气污染防治协作机制作用，加强协同治理、统一措施行动。要坚持改革创新，建立统一的区域产业准入和环保政策体系，为推动区域产业升级和生态环境质量好转提供保障。要坚持科学治理，加大先进治理技术和装备的研发推广力度，增强科技对大气污染防治工作的支撑能力。要坚持落实责任，建立以空气质量改善为核心的目标责任考核体系，通过严格考核奖罚促进治理任务的落实。

　　张高丽要求，各地区、有关部门和单位必须进一步突出重点、攻坚克难，以钉钉子精神推动大气污染防治措施的落实。要抓好重点行业综合整治，扎实推进火电、钢铁、水泥等行业淘汰落后产能、压减过剩产能，加大重点企业环保技术改造力度，确保如期达到新的排放标准。要抓好清洁煤替代，加强煤炭质量监管，减少高硫、高灰份劣质燃煤散烧。要抓好机动车尾气治理，重点整治黄标车、老旧车、重型柴油车等重污染车辆，提高油品质量等级，优化城市交通路网，大力发展公共交通。要抓好电动公交车等新能源车推广，加快配套设施建设，探索市场化推广模式。要抓好秸秆综合利用和秋冬季禁烧，积极发展秸秆综合利用产业，做到既改善环境，又促进农民增收。要抓好宣传教育，推进环境信息公开，进一步动员组织广大群众支持、参与大气污染防治，为建设美丽中国、全面建成小康社会、实现中华民族伟大复兴的中国梦做出贡献。(中国证券报)

　　先河环保:空气监测产品销售大幅增长助力业绩提升

　　先河环保 300137

　　研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2014-04-28

　　报告要点

　　事件描述

　　今日先河环保(300137)公告2013年年报和2014年一季报,主要内容如下:

　　2013年,实现营业收入33477.92万元,同比增长59.11%;营业成本28812.48万元,同比增长71.54%;净利润6004.18万元,同比增长29.44%;每股收益0.30元;其中四季度营业收入、营业成本和净利润分别为17046.78、14851.5和2425.75万元;单季每股收益0.117元。

　　2014年第一季度,实现营业收入5222.24万元,同比增长143.98%;营业成本5044.23万元,同比增长100.44%,营业利润178.02万元,同比上升147.33%,归属于母公司净利润295.59万元,同比上升239.68%,实现每股收益0.015元。

　　2013年利润分配拟每10股转增6股派0.50元(含税)。

　　事件评论

　　业绩超出我们0.26元/股的预测值。业绩提升主要公司空气监测产品销售大幅增长,运营业务有一定的增长;公司毛利率50.78%,基本保持稳定。

　　归属于上市公司股东的净利润同比增长29.24%,高于公司营业利润增长幅度9.94%,主要系公司政府补助较大幅度增长所致。

　　2014年一季度收入利润大幅提升系订单执行增加。同时完成了美国CES公司51%股权的收购,CES 公司对公司贡献了部分业绩。

　　大气监测需求下沉到地级市,预计市场容量75亿。公司位于京津冀空气污染重点区域,配合京津冀对大气监控政策,我们认为公司在河北地区的订单额度将会大幅增长,公司布局全国,未来随着大气监测下沉到地级市,公司有望获取更多的订单。

　　公司立足空气监测,布局水环境,重金属监测,逐步转型数据及运营服务商。公司作为大气监测设备龙头,仍将持续受益于市场扩容和国产化率推进;年收购CES,成立水质事业部,提前布局水环境,重金属监测领域;又成功试水山东TO 模式,将逐步转型数据及运营服务商。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2016年EPS 为0.54元、0.74元和1.02元,考虑到公司近几年持续的对外扩张,节能环保趋势下公司空气检测系统以及水质检测系统需求依旧旺盛,而运营服务以及区域性的拓展也将增强公司成长能力,我们维持对公司“推荐”评级。

　　　雪迪龙:受益大气治理,业绩释放提速

　　雪迪龙 002658

　　研究机构：万联证券 分析师：宋颖 撰写日期：2014-05-05

　　事件:

　　公司发布一季报:2014年一季度公司实现营业收入9592万元,同比增长45.9%;归属母公司所有者净利润2009万元,同比增长68.4%;每股收益0.07元。

　　投资要点:

　　主营业务实现较高增长,毛利率稳中有降:一季度,公司实现了营业收入和净利润双增,扣除非经常性损益后,主营业务实现归属于母公司净利润2012万元,同比增长达到94.47%。业绩增长的原因,一方面是公司紧紧抓住大气治理日趋严格的监管环境,脱硫、脱硝等环境监测产品收入增加,另一方面是公司利用闲置募集资金购买的银行理财产品到期所产生收益,产生投资收益911.53万元。一季度公司销售费用1686.6万元,同比增长20.25%,管理费用1456.3万元,同比增长36.71%,市场开拓和人工成本增加是主要原因。公司销售毛利率45.15%,同比下降4.89%,主要是脱硝工程大量使用进口仪表,使得成本增加所致。

　　13年年报看公司未来业绩增长动力将来自环境监测和运维服务:2013年,公司实现营业收入5.89亿元,同比增长55.6%,其中环境监测系统全年营收3.81亿元,同比大增71.6%,系统改造及运维服务继6301万元,稳定增长53.7%。工业过程气体分析系统实现营业收入5900万元,在公司收入中占比继续下降。未来看,国家对环境监测的要求愈发严格,脱硝市场继续保持高位增长,脱硫市场虽然国控污染源脱硫监测的市场有了一定幅度的下滑,但公司在中小发电机组、小锅炉等脱硫市场的拓展值得期待。公司已在国内设立了49处技术服务中心,配备近300名专业服务人员,环保部一旦推行第三方检测,公司的第三方运维服务市场将快速增长。

　　积极布局多区域、多元业务,强化新产品储备:近期,公司在山西和青海设立分公司,积极布局全国市场。同时,公司拟以3200万元参股思路创新公司,思路创新公司是智慧环保细分市场高端应用的领军企业,从环境质量改善、污染源监管与治理的角度,全方位提供环境信息化综合解决方案。收购完成后,雪迪龙将充分发挥在监测设备及市场资源丰富的优势,思路创新将发挥软件产品及研发创新的优势,预计2014~2016年思路创新将为雪迪龙带来1220万元以上净利润。同时,公司强化烟气汞和VOCs的监测设备研发,VOCs监测设备等系统样机出来后,进行整机测试和现场应用的测试,VOCs重大专项预计全部完成时间是在2017年;另外,水质监测业务也是公司着眼于未来的一个增长点,关注公司与韩国合资的科迪威公司生产的生物毒性监测仪和重金属检测仪的市场拓展。

　　盈利预测与投资评级:稳固的客户资源将利于保障公司市场份额持续扩大,作为火电脱硫、脱硝工程承包商的核心供应商,在近年脱硝市场爆发的背景下,公司的行业优势将会愈发明显。目前公司在手现金5.66亿元,公司正在积极筛选和考察并购对象。公司披露预计2014年上半年实现净利润约6000万元,同比增长50%-80%,根据现有订单情况,我们预计公司14-15年EPS分别为0.61元、0.79元,对应市盈率30倍、25倍,给予增持评级。

　　风险提示:订单获取低于预期,新业务拓展低于预期

　　　聚光科技:14年或控制费用率

　　聚光科技 300203

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2014-04-25

　　公司公布14年一季报:营收2.1亿(同比26.4%),母公司股东净利润0.1亿(同比-25%),EPS0.02元(同比-33%)。

　　投资要点:

　　Q1EPS对核心业务反映程度较弱,EPS更多由营业外收支决定:公司Q1历来是业务结算淡季但销售不管理费用率较高,导致Q1营业利润远小于营业外净收入,14Q1营业利润58万vs14Q1营业外净收入1100万。公司营业外收入中主要系政府给予的科研及增值税退税补贴,聚光14Q1年营业外收入1.15亿vs13年营业外收入1.53亿,成为影响EPS的决定性因素。

　　14年或控制费用率:14Q1销售费用率同比由25.4%下降到23.3%,管理费用率同比由20.21%下降到19.67%。公司同时公告14年计划投入研发费用0.74亿,同比12年研发投入1.15亿减少0.41亿。截止13年末聚光销售、管理费用率处于监测仪器行业上市的较高水平,由此推断14年公司戒准备实施销售和管理施费用控制计划。

　　环保法四审稿通过,新增“环境污染公共监测预警机制”要求是行业利好。兰州水污染亊件后续发酵中公众及媒体兲注聚焦是1)苯检测频率过低2)缺乏及时公众预警。根据媒体披露环保法四稿中相应新加入“三是县级以上人民政府建立环境污染公共预警机制,组织制定预警方案;环境受到污染,可能影响公众健康和环境安全时,依法及时公布预警信息,启劢应急措施。”该提案将直接促进水、气、土壤的监测设备及监测预警软件平台建设,县级以上的要求将开辟巨大基层市场。

　　小非解禁,短期股价受压制:4/15日小非解禁1.1亿股,占聚光股本比例25%,短期股价可能受到小非大宗减持压制。

　　风险提示:产品毖利率,政府补劣收入,股东解禁

　天瑞仪器:公司主业稳定,外延并购实现做大做强

　　天瑞仪器 300165

　　研究机构：湘财证券 分析师：黄顺卿 撰写日期：2014-02-25

　　投资要点:

　　2013年业绩小幅下滑,略低于预期。

　　近日,公司发布2013年度报告,报告期内公司实现营业收入3.25亿元,同比增8.53%;实现归母净利润5583.75万元,同比下降6.23%;扣非后的归母净利润为2048.20万元,同比下降28.08%;基本每股收益为0.36元,略低于预期。

　　2013年度的利润分配预案为:以2013年末总股本15392万股为基数,每10股派发现金股利1.20元(含税),累计分派1847.04万元。

　　毛利率小幅下降,管理费用率上升,导致扣非后归母净利润下降明显。

　　报告期内,公司综合毛利率为62.8g%,同比下降3.3个百分点;期内公司的销售费用率为34.96%,同比降低1.8个百分点;管理费用率为23.43%,同比上升了2.64个百分点;财务费用率为-11.13%,同比基本持平。公司扣非后归母净利润大幅下降的原因,主要是综合毛利率的下降,以及管理费用率的提高所致。

　　本期,公司的管理费用为7626.32万元,同比增22.32%。管理费用增加的原因有二:1)公司为了积极开发新产品,加大了研发投入,2013年研发投入4130.03万元,同比增加了737.57万元,增畏21.74%;2)公司进行了重大资产重组,致使管理费用增加293.39万元。

　　收购宇星科技51%暖权,做大做强环保相关业务。

　　前期发布公告,公司将以现金及发行股份的方式收购宇星科技51%的股权。公司是专业从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品是基于XRF(X射线荧光光谱分析)技术的能量色散、波长色散光谱仪。而宇星科技主要从事环境监测仪器的制造、环保治理工程和环境污染治理设施运营服务。收购完成后,双方将在业务资质、客户基础、销售渠道、技术研发等方面实现优势互补,具有较强的协同效应。通过并购做大做强,符合公司的发展战略,有利于公司的可持续发展。

　　估值和投资建议。

　　预计公司2014-2015年并表后的归母净利润为22255万元和26723万元,按发行股份收购资产后的股本计算,约合EPSl.10元和1.32元。我们认为通过收购宇星科技,将为公司长期发展打下良好的基础,有利于公司在环保相关业务上的做大做强,维持“买入”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):环保相关政策的出台和落实。

　　风险提示(负面):星宇科技应收账款回款压力,现金流风险;收购后,整合效果不及预期的风险.竞争加剧,公司毛利率下降的风险。

　国电清新:运营、工程双丰收带来业绩大幅增长

　　国电清新 002573

　　研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2014-04-28

　　主要观点:

　　业绩基本符合预期

　　2014年一季度实现营收1.92亿元,同比增长60.59%;营业成本1.15亿元,同比增长42.67%;归母净利润0.5亿元,同比增长68.66%;每股收益0.09元/股,同比增长50.00%。

　　营收大幅增长源于新增脱硝运营项目及工程项目收入

　　公司一季度营收同比大幅增长主要源于新增脱硝运营项目及建造项目的收入确认。大唐国际的运城及云冈两个脱硝运营项目已于2013年内交割投运,新增脱硝机组规模2240MW,预计每年将收入约0.89亿元。同时,公司2013年内签订了神华巴蜀江油电厂、四川巴蜀江油电厂等10余个建造项目,其中部分初期项目的收入确认亦为公司营收增长做出贡献。公司综合毛利率39.93%,同比下降4.77个百分点,预计由于本季度工程结算收入增加拉低整体毛利率水平。

　　在建项目确保公司未来良好发展。

　　公司2013年内签订的武乡西山及图木舒克的BOT项目中,武乡西山脱硫脱硝BOT项目收益预计可在2014年内并表,如年发电量符合预期,项目每年将为公司贡献收入约1亿元;公司今年签订图木舒克项目,预计在2014年内投运,如完成合同约定年发电量,年收入将合计达4,100万元。公司此前收购的大唐国际乌沙山及唐山热电两项脱硫资产共计规模3,000MW预计于14年内交割投运。此外,公司2013年内签订的10余个建造项目,亦有望在今明两年陆续确认收入。

　　公司业务延横向纵向发展。

　　横向而言,公司成立控股子公司中天润博,以此进军水务市场,已签订的太原市污水处理及再生水回用项目,预计日供水量约8万立方米,如达预期,项目可贡献年收入约4,500万元;成立全资子公司国电清新节能,用于开拓节能投资项目管理业务。纵向发展而言,公司设立控股子公司康瑞新源及西林新康,用以向其独特的活性焦干法烟气脱硫系列技术的上游活性焦产业链延伸;收购赤峰博源向工业副产品深加工及资源综合利用的下游延伸,其煤焦油轻质化项目,预计在2014年内建成,预计一期的收入最高可达6.9亿元/年,最多可贡献净利润5,600万元/年。

　　盈利预测与投资建议:

　　预计2014-2015年公司的EPS分别为0.61/0.81元,对应当前股价PE分别为29/22倍,考虑到公司近年盈利增速有望倚靠即将投运的脱硫脱硝运营资产得以保持,以及公司积极拓展的业务战略布局保障着未来可持续发展,给予公司“增持”评级。

　　投资风险:

　　BOT项目进度不及预期;已投运项目设备利用小时及投运率不及预期;市场竞争加剧导致工程项目毛利率下降。

　　

　　燃控科技2014年一季报点评:期待公司的转型成功

　　燃控科技 300152

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2014-04-24

　　事件:公司公布2014年一季度报告,一季度实现营业收入11205.76万元,同比增长15.53%,实现归属于上市公司股东的净利润实现亏损1130.06万元,同比下降257.61%,实现每股收益为-0.047元,低于我们此前预期。

　　点评:

　　净利润增速低于我们此前预期,公司的转型尚未形成突破。公司14年一季度业务仍然主要集中在节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造、天然气分布式能源等业务,收入实现了较快的增长,但净利润增速实现了大幅度下滑,主要原因一方面是锅炉及辅助设备制造行业的发展受到其下游的电力行业特别是火电行业发展的影响比较大,近年来全国发电装机总容量增速特别是火电装机总容量增速的周期性回落,给公司产品的新增市场需求带来了不利的影响;另一方面是期间费用上升过快吞噬了净利润,一季度销售费用较上年同期上升了76.24%,主要是随着规模扩大、市场竞争加剧,公司加大市场开拓力度,费用投入相应增加所致,管理费用较上年同期上升了62.00%,由于公司终止实施限制性股票与股权激励计划,原本应在剩余等待期内摊销的金额通过加速行权增加管理费用579.96万元,还有公司募投项目在2013年5月全部转固,2014年1季度折旧费用同比大幅增加所致。财务费用一季度也有所增加,同比增加260.35万元,同比提升2.75个百分点,主要是公司募集资金陆续投入使用,银行利息收入减少所致。传统的主营业务发展不容乐观,而新布局的垃圾焚烧发电、烟气治理、天然气分布式能源业务还没有形成有力的突破,需要继续等待。

　　经营性现金流量状况有所改善,回款压力较大。一季度经营性现金流量实现-4206.98万元,较上年同期增加3820.67万元,主要是公司销售商品提供劳务收到的现金较上年同期上升了243.64%,公司规模扩大,收到和支付的现金相应增加,同时公司收到武汉凯迪电力回款30,002,092.00元,使公司的经营性现金流状况有有所改善。同时看到一季度应收账款实现55237.78万元,较年初有所下降,但公司的回款压力仍然较大。

　　维持“推荐”评级。我们维持14年、15年、16年EPS为0.22元、0.26元和0.31元,以4月23日收盘价10.67元计算,对应的市盈率分别为56倍、47倍、39倍。鉴于公司处于战略转型期,随着时间的推移,公司将逐步转向垃圾发电运营和天然气分布能源运营,现金流有望逐步改善,我们继续维持“推荐”评级。

　　风险提示:传统主营节油点火业务进展不达预期的风险,战略转型低于预期的风险。

　龙源技术:由设计制造向节能环保综合服务转型,一季度小有成绩

　　龙源技术 300105

　　研究机构：海通证券 分析师：牛品,房青 撰写日期：2014-04-24

　　事件:

　　2014年第一季度营收同比上升22.44%,净利润同比上升38.6%。2014年第一季度,公司实现营业总收入1.70亿元,同比上升22.44%;归属于母公司所有者净利润666.64万元,同比上升38.6%;每股收益为0.02元。

　　点评:

　　微油点火收入大幅增长,业务转型小有成绩。2014年第一季度,公司收入稳定增长。其中,微油点火产品收入768万元,同比增299.16%,主要原因是该业务去年基数较小;等离子产品收入5270万元,同比降19.42%;低氮燃烧产品收入7195万元,同比增1.51%;此外,公司积极推进业务转型,首个锅炉综合改造项目收入3425万元,开启设计制造向节能环保综合服务的转型。

　　费用率下滑推动净利润快速增长。2014年第一季度,公司归属母公司净利润增速明显高于收入,源于期间费用率同比降6.46个百分点,其中销售费率同比降10个百分点。

　　销售费率大幅下降。2014年第一季度,公司期间费用率23.91%,同比降6.46个百分点。销售费率10.54%,大幅下降10个百分点,主要原因在于2013Q1公司对问题、缺陷产品和项目进行改进和完善,导致销售费用较高。财务费率-1.27%,同比增3.78个百分点,源于利息收入减少。管理费率14.65%,同比降0.25个百分点。

　　经营情况良好。2014年第一季度,公司预付账款环比增43.30%,源于业务量增加,支付的材料、安装费增加。值得注意的是,本季度末公司存货同比增长91.86%、环比增长16.60%;2013Q2-2013Q4公司每季度的经营性现金流入情况均好于营业收入情况,本季度现金流入远好于营业收入,公司实际经营情况较好。

　　未来预判:(1)截至2012年底全国已投运烟气脱硝机组容量约2.3亿千瓦,占火电机组容量的28%,2012年当年投运脱硝容量近0.9亿千瓦。根据公司及同行业公司经营情况,预计2013年投运脱硝容量1.6亿千瓦以上,仍有4亿千瓦机组需要脱硝改造。由于2014年7月1日重点地区火电厂实施特别排放限额,且2013年初实施了火电脱硝电价,我们预计2014年脱硝行业需求仍将火爆。2015年水泥、钢铁等其他领域脱硝市场启动。(2)2013年全年新增火电装机容量3200万千瓦,预计2014年新增火电3000万千瓦左右,我们预计等离子点火、微油点火设备需求将略有下降。(3)2013年公司余热利用项目较少,我们预计2014年恢复正常;同时,公司新业务“锅炉综合改造”开始贡献收益。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长29.90%、24.19%、23.67%,每股收益分别达到0.87元、1.09元、1.34元,4月23日收盘价对应2014年动态市盈率为24.22倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2014年20-25倍市盈率,对应股价为17.40-21.75元,维持“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期,毛利率继续下降的风险。

　　　银轮股份:预计二季度趋势延续,看好国四产品渗透

　　银轮股份 002126

　　研究机构：申银万国证券 分析师：常璐 撰写日期：2014-04-30

　　单季业绩增长超 200%,略好于市场预期。14 年一季度公司实现销售收入5.65亿元,同比增长46.4%,环比增长5.1%,实现归属母公司净利润为0.39 亿元,相比去年同期增长209%,环比增长26.7%,实现每股收益0.12 元,略好于市场预期,净利率水平提升至7.6%,同比环比均大幅提升。

　　三维度推动一季度延续的高增长的态势:1)14 年一季度重卡销量相比13 年增长接近20%,公司产能利用率有所提升;2)一季度公司国四产品EGR 及SCR配套量相比同期大幅上升,单月SCR 配套量三千套左右,EGR 接近3 万台,而去年同期国四产品基本无配套; 3)实施股权激励后,公司内部持续挖潜,效率提升伴随成本改善,三个方面持续推动公司净利率水平走高。

　　预计二季度趋势得以延续。从目前的情况来看,二季度主机厂SCR 可以维持当前月度出货量,EGR 月销环比将突破3 万台,同时内在管控仍在持续执行,所以,预计二季度公司业绩将环比提升。公司在一季报中披露预计上半年净利润约为0.79 亿-0.85 亿,同比增幅为100%-115%,我们根据当前情况判断二季度业绩表现有望贴近预测上限,若地方推进国四力度持续加大,中报业绩有超预期的可能。

　　看好未来国四渗透。上周工信部宣布自2014 年12 月31 日起废止适用于国家第三阶段汽车排放标准柴油车产品《公告》,2015 年1 月1 日起国三柴油车产品将不得销售。这将意味着无论中重型还是轻型柴油车,都将15 年底进行全面切换,国四零部件公司的业绩确定性非常高,同时主机厂及地方政府对于国四的产品和政策储备将变得更加积极,银轮EGR 及SCR 出货量均有超预期的可能。

　　板块中优质的节能环保标的,维持买入评级。我们维持公司14-15 年净利润为1.60 亿和2.30 亿的预测,对应EPS 为0.49 元、0.70 元,PE 分别为24.6倍和17 倍,维持买入评级。如果国四推进的力度或公司ORC 项目进展超预期看,公司业绩仍具备上调空间。

　　

　　海越股份:等待二季度异辛烷和丙烷脱氢陆续投产

　　海越股份 600387

　　研究机构：中国银河 分析师：裘孝锋,王强,胡昂 撰写日期：2014-04-28

　　1.事件

　　公司发布2013年年报和2014年一季报,2013年实现营收45.33亿元,同比增长136%,实现归属于母公司股东的净利润6293.6万元,同比增长1066%,对应EPS为0.16元;2014年一季度实现营收5.6亿元,同比增长20%,实现归属于母公司股东的净利润1527万元,同比减少62.6%,对应EPS为0.04元;基本符合预期。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、去年业绩主要是公路收费站诉讼的赔偿款和众泰控股的投资收益

　　去年一季度,萧山的公路收费站诉讼胜诉获得对方赔偿款约5400万元计入,因此今年一季报同比下滑;三季度则有2012年已经退出的众泰控股的投资收益约4500万元预计;这两块贡献了主要业绩。

　　去年经营业绩低于年初的预计,主要是老油库土地处置未能按预期进行,舟山油储项目、新亭埠码头项目进展仍然缓慢。老油库土地处置未按预期进行的主要原因仍然受经济形势和房地产政策影响,浙江诸暨市地价低于公司预期,2013年启动这项工作并非很好的时机。舟山油储项目从大猫岛易址舟山马岙盐场后,需重新规划、评估、审批;新亭埠码头项目则是涉及当地村民的利益,需要政府协调而推进缓慢,公司与舟山政府的投资协议尚未完成签署。

　　(二)、创投业务市值创出新高而收益颇丰,油品业务有所突破

　　公司创投业务的市值创新高,去年及时收回参股基金项目分红、并适时减持,全年创投业务取得良好收益,如持股第二和第三大股东的北信源的浮盈预计超过2亿。油品销售稳中有升,公司成品油销售增长173%、液化气销售下降9.6%;国内成品油产能过剩,批发市场价格竞争激烈,公司批发业务盈利面进一步缩小,零售市场也面临垄断企业挤压;公司涉足石化衍生品市场,进口混合芳烃、MTBE、C9拓展了新的业务增长点。

　　(三)、LPG深加工项目,异辛烷预计近期投产、丙烷脱氢预计6月底

　　公司于2011年初正式启动的LPG深加工大石化项目,进度略比计划晚了一些;60万吨异辛烷和甲乙酮装置已进入收尾施工,预计近期投产;60万吨丙烷脱氢则已完成工艺管道等,在仪表联校、单元试车阶段,预计6月底投产;项目配套的其它辅助设施均已完成施工,已经交付使用或具备投用条件。

　　公司的宁波138万吨丙烷和混和碳四利用项目,将使公司从10亿级的小型流通企业,升级为百亿级的较大型企业。主要产品中的工业异辛烷是理想的清洁汽油高辛烷值添加组分,在国内pm2.5问题和大面积灰霾的背景下,未来异辛烷调和汽油的市场前景将十分广阔,但还面临市场壁垒、原料保障和税收问题,这关系到宁波项目效益高低;目前,政策支持取得了阶段性成果。丙烷脱氢成为第三大丙烯生产路线,公司将是国内丙烷脱氢项目第一批投产的公司之一;国内第1家采用lummus技术的渤化已在去年9月投产、运行良好,预计海越的建设调试也问题不大。

　　3.投资建议

　　暂不考虑老油库土地处置,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.71元、1.13元,给予公司“增持”评级。