报告要点：

　　最糟糕的时点即将过去，下半年增速逐步抬升医保控费、药品降价等政策常态化，导致增长中枢下移，这是医药行业不争的事实。然而，增长仍然是医药行业的主旋律。就2014年来看，最糟糕的时点即将过去。由于刚性需求、基数效应等因素，我们预计医药行业整体收入利润增速逐步抬升，全年将呈前低后高的态势。

　　外企去“超国民待遇”，进口替代有望加速在我国，原研药品、进口医疗器械等长期享有“超国民待遇”，在定价和招标中体现地淋漓尽致。随着GSK贿赂门事件的深入以及医保压力日益加剧，外企原研药、医疗器械的“超国民待遇”将逐步消除，2014年将是拐点之年。在此背景下，国内仿制药进口替代、医疗器械国产化进程有望进一步加速，大大利好创新能力强、产品品质好的国内企业。

　　基药放量乃大势所趋，医疗服务是长期主题2014年是招标大年，基药招标进程下半年将加快，招标政策趋向温和，独家及类独家品种放量仍是大势所趋。国家政策鼓励医疗服务业的发展，医疗服务的价值逐渐回归，社会资本办医迎来黄金时代。我们认为医疗服务是资本市场的长期主题，建议聚焦模式可复制、扩张能力强的公司。

　　看好下半年行情，“医”和“药”并重总体而言，我们看好2014年下半年医药股的行情。政策层面，“攘外安内”是主旋律；配置上，“医”和“药”应当并重，不可偏废。尤其需要关注“药”，重拾价值是当务之急。2014年初以来制药股出现明显回调，一定程度上兑现了市场的悲观预期，安全边际较高，若着眼明年，股价有一定的弹性。我们建议沿着三条主线选择投资标的，即“基药+进口替代+医疗服务”三条主线。具体而言：基药（康缘药业、天士力、上海凯宝等）+进口替代（通化东宝、恒瑞医药、华东医药等）+医疗服务（人福医药、爱尔眼科）等。

　　重点推荐组合：人福医药、华东医药、通化东宝、康缘药业、恒瑞医药、爱尔眼科